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速度与质量并重:酒企春节政策专题_好酒水加盟网
2020-01-19 00:00 来源: 好酒水加盟-有价值的酒水招商代理加盟信息平台

2020春节打款政策陆续反馈,放量稳定批价,各酒企政策合理,速度与质量并重,标的上继续推荐茅/五/泸,推荐增长确定性较强、估值有望继续修复的今世缘/古井,关注洋河。食品板块,继续首推行业龙头,推荐伊利、海天。把握三个逻辑,一是经营和预期底部回升,推荐榨菜等,二是成本压力推动提价,三是股权激励带来的改善机会,关注伊利、安井、青啤、安琪、桃李、好想你等。

速度与质量并重:酒企春节政策专题

一、渠道调研周周鲜:茅台发货后批价坚挺,国窖批价稳定

茅台:本周12日开始茅台提前执行春节配额,受放量信息影响,飞天批价小幅波动20-50元,平均仍在2400-2500元区间,放量后批价依然坚挺。

五粮液:普五主要地区批价维持在910-950元区间,库存1个月左右健康水平。

国窖:1573批价稳定在770-790元区间,库存在2个月左右合理水平。

二、酒企春节打款政策专题:速度与质量并重

本周各家酒企2020年春节打款政策陆续反馈,茅台及时放量稳定批价,奠定行业基调,其余酒企结合各自阶段,政策合理,速度与质量并重。我们汇总分析如下:

贵州茅台:及时放量稳定批价,报表业绩具备保障。公司于12月12日开始提前执行明年一季度计划量,经销和直营渠道共计规划7500吨。考虑明年春节较早,当前时点发货,可保证元旦春节旺季的供应,防止批价进一步过热,公司稳价政策的方向和措施非常清晰,维护合理高位。规划量7500吨同比持平,但19年春节前没有足额投放,同时考虑基酒供应量已过最紧张阶段,不排除根据春节动销情况,提前执行二季度配额,或是计划外投放。另外直营占比预计同比有所提升,保障20Q1报表业绩。

五粮液:量价政策有望更均衡,预计批价有望站稳900元以上。批价打款公司已通知经销商打明年货款,平均看预计春节占全年比35-50%,19年春节放量超预期,一季度基数较高,20年量价政策更加平衡,预计春节批价将可维持在900元以上,维护渠道利润空间。

:提价促进打款,国窖春节有望高增长。国窖通过提价促进经销商打款,渠道调研反馈,部分大商已打款占全年计划50%,预计整体打款进度已完成20%以上。由于春节较早,预计高端国窖780元左右批价有望更为坚实,仍能保持较快增速。

洋河股份:坚定调整,政策较少。12月20日开始打款,春节以调整为主,销售政策较少,一季度基数全年最高,为去库存,春节会减少发货。

山西汾酒:青花逐步放量,招商效应体现。12月下旬开始打春节的款,预计打款比例在35%左右,青花瓷有望逐步放量,且19年新招经销商,预计春节仍会进货。

今世缘:次高端有望放量,增长确定性高。12月中旬开始打款,预计打款比例35%-40%,竞品省内调整控货,国缘系列有望继续放量,增长确定性高。

古井贡酒:轻装上阵,政策积极,高基数下利润弹性充足。12月20日开始打款,预计打款比例在55%以上,与公司今年调整库存,当前压力较小有关。一季度基数全年最高,利润弹性依旧充足。

口子窖:政策稳健,高基数下预期不宜过高。12月下旬开始打款,预计比例35%-40%,一季度基数高,预期不宜过高。

:提价与推新并举,促进春节铺货。按照销售年度规划,政策与中秋档期一样,19年底库存略高,通过提价,及井台12等新品上市促进春节铺货。

总结:

(1)现金流争夺不减,酒企完成春节目标难度不大,速度与质量并重。主要酒企春节现金流争夺依旧激烈,好在打款政策在合理范围,我们预计完成春节目标难度不大,不过考虑一季度基数全年最高,因此春节增长预期不宜过高,整体增长稳中略降,建议者结合增长速度和质量看待春节政策与动销。

(2)茅台奠定景气,高端确定性最强。茅台春节政策下,批价有望维持2000元以上相对高位,奠定行业景气度,千元价格带高端白酒直接受益,五粮液和老窖增长确定性仍然较高。

(3)区域龙头厚积薄发,稳健性较高。次高端和区域龙头春节表现预计进一步分化,洋河坚定调整梳理渠道,春节政策较少,今世缘有望受益放量,增长确定性较高,徽酒龙头古井今年调整后,轻装上阵,打款政策积极,资源集聚升级产品,利润弹性仍可预期。

三、重点公司反馈:今世缘动销近况汇总,恒顺人事调整落地

今世缘:来年增长确定性高,当前价值被低估,重申“强烈推荐-A”评级。草根调研反馈,公司已提前完成19年任务,且预留部分预收款放到20Q1,当前库存水平较低,价盘稳定,预计春节将有良好表现。在南京基数加大及竞品进行渠道调整的背景下,有投资者担忧公司未来成长的持续性,我们认为,竞品调整尚需时间,公司渠道相对优势仍在,南京国缘消费氛围已形成,渠道红利有望持续释放,且公司针对未来已提前做了准备,一是提前布局更高端的V系,二是重点布局省内空白,未来有望接力南京成为增长主力。我们认为,公司厚积薄发,产品保持高利润率,持续坚持团购模式培育消费者效果显现,内部团队及经销商回报丰厚,渠道正循环,当前势能红利释放正当时,来年增长确定性高。维持19-20年EPS 1.15元、1.40元,当前对应20年仅22X,安全边际较高,给予20年28X,维持目标价40元,维持“强烈推荐-A”评级。

恒顺醋业:人事调整落地,期待新变化。恒顺13日公告董事长变更,我们判断调整与恒顺所处环境相关,也体现了做强当地的决心。调味品属于护城河较深的赛道,若能进一步强化管理,未来更可期,建议加强关注跟踪。当前恒顺估值具有安全边际,预计该事件存在预期催化。我们暂维持19-20年EPS预期0.45、0.50,及“审慎推荐-A”评级,根据后续变化情况再做业绩重新预判。

四、投资策略:步入年底密集反馈期,春节动态望成催化

白酒板块:设置合理收益预期,重视年底布局期。核心品种估值均已合理偏下,市场担忧已反映,设置合理收益预期,来年绝对收益空间已经清晰。下周步入五粮液1218大会前后渠道密集调研反馈,来年春节情况和市场动态节奏进一步清晰,预计将成板块催化,建议结合增长速度和质量看待企业来年规划。投资建议上,继续推荐高端白酒茅/五/泸,推荐增长确定性较强、估值有望继续修复的今世缘/古井,同时关注底部调整,来年有望改善的洋河。

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