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口子窖:看似高增速的背后,利润似乎已回三年前
2022-05-13 13:37 来源: 好酒水加盟-有价值的酒水招商代理加盟信息平台

好酒水加盟网】随着各家酒企通过全国化向安徽市场的渗透,口子窖在安徽市场难免要面临更严峻的压力。

口子窖徽酒老二的地位岌岌可危。

今年前三季度,口子窖营业收入实现36.29亿元,同比增长35.05%;净利润为11.50亿元,同比增长33.20%。看似增速较高,实际上,口子窖现在的业绩规模基本与2018年同期持平。

口子窖如今的业绩表现受到多重因素影响,但可以确定的是,这样的业绩表现,让口子窖在本就竞争激烈的徽酒市场愈发举步维艰。

一方面,业绩“开倒车”令口子窖与徽酒龙头古井贡酒(000596.SZ)之间的差距不断拉开,与此同时,行业老三迎驾贡酒(603198.SH)在其后紧追不舍,口子窖陷入进退两难的境地。

但另一方面,安徽市场又是口子窖赖以生存的收入来源。虽然公司上市后一直积极筹谋全国化市场布局,每年将90%的广告费用于安徽省外市场的广告投放,但收效甚微。截至2020年,公司近八成收入仍来自安徽省内。

此外,口子窖的产品定位也不够清晰。公司旗下高档白酒价格多在100元-600元之间,与多家酒企中端产品接近。而随着各家酒企通过全国化向安徽市场的渗透,口子窖在安徽市场难免要面临更严峻的压力。

业绩倒退,或错失徽酒亚军

从业绩表现看,口子窖在徽酒四朵金花中一直排行第二。不过,近几年,公司的亚军之位有些不太稳当。

数据显示,今年前三季度,口子窖的营业收入、净利润分别为36.29亿元、11.50亿元,同比分别增长35.05%和33.20%,增速较快。但纵向对比公司近几年业绩便可发现,口子窖今年的业绩增长与去年基数较低有很大关系。无论是今年前三季度,还是今年上半年,口子窖的净利润水平,与2019年同期相比,均有所下降,几乎与2018年同期持平。

2018年三季度,口子窖的营业收入、净利润分别为32.07亿元和15.33亿元,同比分别增长18.13%和26.68%。

2020年,虽然白酒企业的业绩表现都或多或少受到疫情影响,但口子窖这种业绩倒退的情况,在行业内并不多见,这样的业绩表现,也令口子窖的市场地位有所不保。一方面,口子窖与徽酒头把交椅——古井贡酒之间的差距越拉越大,与此同时,口子窖与徽酒老三迎驾贡酒的距离也越来越小。

数据显示,今年前三季度,古井贡酒的净利润为19.69亿元,高出口子窖同期净利润71%左右。而在2018年,古井贡酒的净利润规模与口子窖相比,仅高出11%左右。

今年前三季度,迎驾贡酒的净利润为9.62亿元,较口子窖同期净利润低20%左右,而2018年,这个差距值在97%左右。

市场观点认为,口子窖如今的业绩表现,与其产品定位不准确有关。据了解,口子窖目前主要有高档白酒、中档白酒和低档白酒三大类产品,其中,高档白酒是其核心收入来源,在公司的营收中占比为95%左右。

不过,与市场常见的高端白酒有些许区别,除口子窖30年产品及特定产品外,口子窖的绝大部分高档白酒售价在100元-600元之间,而这个价格带,极易被其他品牌的中端产品追赶。自家的高档产品却是别人的中端产品,这样的定位似乎有些尴尬。

加上白酒行业的消费需求向高端产品转移,口子窖的中档和低档产品对收入的影响微乎其微,公司产品在这两大市场的竞争力不强。

截至2020年,口子窖高档白酒、中档白酒和低档白酒分别收入38.38亿元、5109万元和7354万元,同比分别下降13.23%、47.60%、24.30%。中低端产品收入合计占比仅为3.1%。这意味着,若公司高档产品受到冲击,口子窖几乎没有另外的产品补位。

营收放缓,现金流增长成难题

白酒企业都具有一定的区域性特征,但口子窖所处的安徽省,可以说是中国白酒市场竞争最为激烈的省份之一。为突破本省市场容量对公司业绩增长的限制,口子窖不遗余力地对全国市场进行布局。这一点,从口子窖的广告费投放便可看出一二。

2015年,口子窖登陆A股资本市场。2016年-2019年,口子窖的广告投放费用分别为2.32亿元、1.95亿元、2.12亿元、2.89亿元,其中,全国性广告费用分别为2.01亿元、1.79亿元、1.97亿元、2.72亿元,在总营收中占比分别为86.84%、91.70%、92.90%、94.02%。

然而,大费周章的广告投放没能协助口子窖打开全国市场。数据显示,2016年-2019年,口子窖在安徽省内的收入占比分别为83.22%、84.12%、83.38%、82.08%。截至2020年,口子窖在安徽省内的营收占比达到79.13%,不过,口子窖的省内营收也较2019年下降17.24%。可以说,上市六年多,口子窖对全国化市场的布局,一直在原地踏步。而随着其他白酒品牌成功全国化,旗下高端白酒正在逐渐渗透安徽市场,可以预见的是,口子窖在安徽省内的生存空间将被进一步压缩。

除了业绩与产品的变化外,口子窖经营性现金流的增长长期与业绩不匹配,也是引起市场对口子窖关注的原因之一。

近几年,酒行业普遍迎来消费复苏季,上市酒企现金流也普遍大幅回流,但口子窖的现金流表现却差强人意。

鳌头财经梳理其公告后发现,2017年,口子窖经营性现金流表现最好时达到15.69亿元,同比增长率达到145.16%。之后,公司的经营性现金流净额不断下降。截至2020年,口子窖的经营性现金流净额为4.99亿元,较2017年下降近七成。今年前三季,口子窖的经营性现金流为2.70亿元,比去年同期净流出的状况有所好转,但较2019年同期的6.03亿元,仍大幅下降,同时与公司同期的业绩差距较大。

在业绩、经营性现金流双双承压期间,口子窖股东却多次在股价高位时抛出减持计划。经统计,仅最近的两次减持中,口子窖的股东便通过减持合计套现近7亿元。


来源:界面新闻

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