投资建议：2020年定调高质量发展，强化品牌矩阵系统化运营，优化省内与强化省外并举，有望持续释放发展势能，享受区域龙头发展红利。维持2019-2021 年EPS 1.16、1.45、1.86 元，维持目标价37.7 元。

2019 年顺利完成，新五年首战告捷。2019 年前三季度营收、净利保持高增长势头，预计2019 年将顺利完成年初既定销售目标。目前已构建了以国缘、今世缘、高沟三大主导品牌为主的产品矩阵，品牌定位与运营规划清晰明确，预计2019 年国缘品牌占比有望达70%，核心单品四开、对开预计有望实现40%+增长。2019 年省内精耕细作、分类政策，以区县办事处为单位细化等级;前三季度省外销售增长实现62%高增长，全年重点A 类市场有望维持高增长势头。

2020 年高质量发展，提升品牌力引领长期发展。国缘品牌重点在高端化，主做商政消费群体，注重团购圈层;今世缘重点在特色化，主做家庭消费群体，以“聚焦喜庆特征、延展喜庆场景”为传播策略，构建喜庆终端盘中盘，带动日常聚饮流通消费;高沟品牌主打大众化，面向工薪消费群体，把城区CD 餐饮及村镇市场作为主战场主渠道。

省外全国布局、重点突破，渠道控盘分利保证价格体系。2020 年省内精耕深度、省外强化拓展，力争实现2020 年省外销量翻番增长;有序导入主导产品“控价分利”模式，有利于价格体系与渠道利润健康发展。

风险因素：宏观经济下行风险、行业竞争加剧等。