近期最受资本市场关注的焦点非茅台的一批价莫属，茅台董事长的一句“茅台酒是拿来喝的，不是拿来炒的”刷爆朋友圈。近日茅台批价虽有回落，但我们认为这是一种理性的呼声，是一种市场管理的结果;短期虽然会导致股票市场的小幅调整，但是中长期有利于茅台公司稳健、可持续的发展。

　　中秋观察及思考：中秋时点提前叠加节日氛围淡化，行业整体表现稳健。本周适逢中秋佳节，我们认为行业整体表现稳健，其中白酒板块高端酒动销势头较好，其他酒旺季情况一般，乳业整体稳健，但与去年相比平淡，月饼旺季表现一般。我们认为这一方面与今年中秋较早、与国庆间隔较远有关，另一方面主要是节日氛围淡化，消费平时化导致白酒日常消费增加，这一点与白酒今年“淡季不淡”的表现相一致。我们认为在消费升级、居民收入持续提升的大背景下，除春节之外行业季节性波动将减弱，日常消费同样值得持续跟踪，我们继续维持白酒景气向上、食品稳健前行的行业判断。

　　茅台批价思考：旺季加大发货致价格合理回落，国庆前夕酒喝不炒将成主旋律。上周茅台价格回落100-200元不等，引发市场的一些担忧。我们认为茅台价格回落并非需求问题，主要原因：一是与前期茅台价格涨幅过快有关，另一方面的厂家发货节奏加大、严查、精准投放、黄牛出货等四点原因：

　　1)发货节奏加大。近期茅台酒出货节奏在加大，上海等地经销商9月份货已经到达，近期发货加大，价格回落实属正常。

　　2)厂家严查。近期厂家加大严查力度，保芳暗访再次强调茅台“酒喝不炒”的定位，且贵州相关部门即将联合开展茅台酒市场专项整治工作，力保茅台价格的稳定。

　　3)精准投放。近期茅台向Costco精准投放5万吨茅台酒，具备资格的消费者将能够以1499元的价格购买。与物美等批合作商超一样，Costco具备成熟的会员体系，这有利于直接面对终端消费人群。我们认为这是公司为控价稳市推出的新举措，公司从开始接洽到Costco销售仅用了一周时间，表明公司对于“酒喝不炒”的管控决心。

　　4)黄牛出货。面对价格波动，部分黄牛散货着急出手，落袋为安，一定程度上加大价格波动，但并非普遍现象。

　　白酒：调整即是布局机会，继续看好白酒景气周期。近日茅台、五粮液等公司产品批价回落，导致本周板块出现波动。但正如我们上文所分析，茅台价格调整属于旺季发货加大所导致的正常现象，而非需求问题，周五板块回暖证明市场理性判断。考虑到茅台/五粮液等公司三季度发货正常以及未来几年的景气周期，我们继续维持中秋旺季献礼+估值切换逻辑，当下若继续调整依旧是布局良机。